家电下乡政策好于预期，明年销售有望突破1000亿。

　　以旧换新与节能补贴政策推广力度加大。

　　投资要点：

　　7日闭幕的中央经济工作会议提出：进一步做好家电下乡工作，继续实施家电以旧换新政策。

　　9日召开的国务院常务会议，对明年的三项家电政策定调：

　　继续实施家电下乡政策，大幅提高下乡家电产品最高限价，进一步完善下乡家电产品补贴标准和办法；各省(区、市)可根据本地实际增选1个品种纳入补贴范围。

　　家电以旧换新明年5月底试点结束后，继续实施这项政策，并在具有拆解能力等条件的地区推广实施。

　　继续实施节能产品惠民工程，加大高效照明产品推广力度，将节能示范推广试点城市由13个扩大到20个，选择5个城市进行对私人购买节能产品给予补贴试点。

　　点评：

　　明年家电政策定调，符合我国整体经济结构向大消费转移的导向，致力于对家电需求的拉动。这基本符合我们对家电政策的预期；同时可以预期，在经济结构转型的过程中，家电将在较长时期内有机会受益于政策。同时，较优的家电政策也将强化经销商信心，改善他们的预期。我们坚持年度策略报告观点，看好明年家电需求。

　　家电下乡政策好于预期。并非推出我们预期中的家电下乡限价取消而设补贴上限，取而代之的是大幅提高限价。我们认为在新一轮招标后，补贴产品范围与取消限价政策差不多，但补贴额大有提升。今年家电下乡表现较好的企业将继续受益最大。

　　由于细则尚未出台，我们尚未得知限价的具体提升幅度，但可以预期的是，限价提升后的招标结果至少可以包括42寸液晶彩电、三门冰箱及一二级能效空调和滚筒洗衣机等高端产品。由于政策已经定调，近期新一轮招标结果出炉可以期待，届时下乡销售有望掀起新一轮高潮。

　　如果继续实施限价，很有可能意味着不设补贴上限。以13%的补贴计，购买4000元的下乡产品可补贴620元，优于我们参照以旧换新政策而预期的“彩电电脑电视机400元/台、空调350元/台、冰箱(含冰柜)300元/台，洗衣机250元/台”。即使细则中对部分产品设补贴上限，预计也将是比较高的。

　　各省(区、市)可根据本地实际增选1个品种纳入补贴范围，增加了下乡产品的范围。

　　我们在年度策略报告中，根据试点与非试点省市的对比，判断明年家电下乡销售至少将增长30%-40%。由于政策比预期更优，我们认为超预期的可能性很大，明年家电下乡销售有望突破1000亿元，增幅超过50%。

　　以旧换新政策将在各地推广。目前在北京、天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福州和长沙等9省市试点，截至12月2日销售额已突破100亿元，效果显著。在5月试点结束后，政策确定将在各地推广，符合我们的乐观预期。我们认为明年下半年以旧换新销售有望突破500亿元。

　　节能惠民政策继续实施，高效照明再扩展。高效照明推广力度继续加大，照明企业受益明确；同时由于向私人购买产品直接补贴，在试点的5个城市招标方式可能有所变化。节能空调补贴政策或有微调，其他家电产品纳入也可以期待，整体上节能惠民政策的力度将是加大的。